【職教系列報告·總覽篇(上)】千帆競發春潮涌,百舸爭流正逢時

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    樓主 2020-11-16 16:06:17
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    證券研究報告

    報告摘要


    與市場不同之處:(1)市場上普遍認為職業培訓市場發展已經較為成熟,細分眾多,單個領域天花板明顯,增長空間有限。我們認為處于不同發展階段的賽道存在明顯差異性,不能一概而論。而且雙師模式渠道下沉和跨賽道能力將進一步打開頭部企業成長空間。(2)市場缺少針對職教的焦點問題深入分析,例如跨賽道成為共識,但具體應如何擴張卻鮮有深入分析,我們通過梳理龍頭企業的擴張路徑選擇及結果,提出了明確可行的跨賽道路徑和方法論。


    政策、市場和資本多輪驅動,職業教育投資機會大。根據我們測算,2020年職教市場規模將達1.11萬億元,其中非學歷職業培訓占比約80%。職教企業在新三板已現產業集群,掛牌數量達84家。2017H1凈利潤超2000萬的10家三板教育標的中,職教占據6席,凈利潤同比增長26.24%(整體法),領先整體三板教育板塊29.64pct。同時,優質職教企業擬IPO的步伐加快,目前已有盛景網聯、行動教育、華圖教育、傳智播客發布擬IPO公告。


    職教培訓為產業鏈核心,細分賽道業態各異。我們對處于不同發展周期的賽道分別進行梳理:(1)我們重點看好洗牌期賽道,機會更大。該賽道主要包括IT、財會、教師、語言等,市場空間大、競爭格局較為清晰但尚未穩定,看好頭部企業持續提升市場份額,確定性及成長性較好;(2)成熟期賽道主要包括一些針對考證、考試提供培訓的賽道,包括公考、建工、醫學、考研、飛行等,賽道內部競爭格局穩定,集中度高,新進企業憑借傳統商業模式較難突圍。建議重點關注具備跨賽道發展、產業鏈前后延伸能力的龍頭企業;(3)初期賽道主要包括駕駛培訓、企業管理,競爭格局極其分散,產品同質化程度高,建議關注賽道中具備清晰創新商業模式和較強資源稟賦的優質企業。


    行業趨勢:(1)線上線下融合加速。近年來無論線上還是線下,各賽道的龍頭企業均加速探索線上線下融合,提升教學效果。重點關注“雙師模式”在IT外其他細分賽道普及推廣,促使行業集中度進一步提升。(2)產業鏈前后端延伸。優質的企業沿著產業鏈延伸構建“招生+培訓+就業+就業后”完整商業閉環漸成趨勢。(3)跨賽道發展成為共識,如何擴張成重點。單一職教細分賽道市場空間有限,天花板效應明顯,擴賽道發展已成龍頭共識。針對具體應如何擴張,我們提出具體路徑:考試類培訓賽道的橫跨、考試類培訓賽道向技能類賽道的延伸、技能類培訓賽道的橫跨,三種方式難度依次增大。建議企業內部孵化新賽道時跨度不能過大,與原生領域差距過大的更適宜通過外部并購推進。


    海外市場關注:達內科技;主板關注:開元股份、百洋股份;新三板關注:新東方網、華圖教育、傳智播客、和君商學、行動教育;一級市場關注:文都教育、尚睿通、中公教育、仁和會計、邢帥教育、粉筆公考、VIPKID;


    風險提示:政策風險、市場競爭加劇風險、跨賽道發展不及預期

    2016年12月,我們在《新三板教育行業2017年投資策略:新版民促法通過,K12課外培訓和職業培訓率先受益》中結合民促法三審落地情況,提出重點關注職業教育培訓領域及K12課外培訓領域;今年5月發布的《新三板教育行業2017年中期策略:洞察行業趨勢,聚焦確定性機會》中也再度強調職業教育領域的投資機會,并對細分賽道做了初步的梳理;今年9月,我們發布《新三板教育行業2017年半年報點評:分化加劇聚焦頭部,前瞻布局收益可觀》,從2017年中報的情況來看,職教細分賽道龍頭標的業績表現出眾,也進一步驗證了我們的觀點。


    從市場規模上看,非學歷職教領域(即職業培訓)是職業教育行業的主要組成部分,占比接近80%。此次我們重點對非學歷職教領域進行剖析,并結合賽道差異性及行業發展趨勢提出對應投資策略,后續我們將會推出相關系列報告,進一步探討重點推薦的IT培訓、金融財會、語言培訓等細分賽道,以及專題討論市場上關注的諸如雙師模式、如何跨賽道發展等焦點問題,進而深度剖析職業教育投資機會。

    與市場不同之處

    (1)市場上普遍認為職業培訓市場發展已經較為成熟,成長空間不大。我們認為處于不同發展階段的賽道存明顯差異性,不能一概而論。例如,處于洗牌期的賽道(IT培訓、金融財會、語言培訓、教師培訓)內部競爭格局清晰但尚未穩定,頭部企業憑借產品競爭優勢不斷擴增市場份額,確定性及成長性良好。


    (2)市場上普遍認為職業教育細分賽道眾多,各細分賽道空間有限,賽道內的龍頭企業也難以做大做強。我們認為隨著跨賽道發展成為龍頭企業共識及雙師模式的普及優化,行業競爭格局將發生明顯變化,市場份額會進一步向頭部企業集中。我們此次分析深入各個細分賽道中的優秀企業,案例標的涵蓋從一級市場、三板市場到主板、美股市場。在梳理分析的過程中我們發現各個細分賽道中優質企業的選擇具備一定共性,殊途同歸??缳惖腊l展成為眾多龍頭企業的共識,各個細分賽道的龍頭企業也開始探索線上線下的融合發展,而作為線上線下融合的初代產物雙師模式不斷普及、優化、成熟,未來將改變整個市場的競爭格局。


    (3)當跨賽道成為共識,我們通過梳理龍頭企業的擴張路徑選擇及結果,針對如何進行擴張提出了我們的觀點。我們從跨賽道發展的內容和方式兩個維度進行分析:在內容層面上,我們認為,考試類培訓模式輕,技能類培訓模式重,從考試類之間橫跨到考試類向技能類延伸,再到技能類之間的橫跨在難度上逐步遞增。在方式層面上,比較了各個細分賽道龍頭的選擇及結果后,我們認為,在具體方式的選擇上,內部孵化新賽道的跨度不能過大,與原生領域差距過大的更適宜通過外部并購來進入,而外延并購需要強勢的母品牌作為支撐,這樣更易產生協同效應。體量較大且教研實力突出的龍頭企業更可以采取“內生+外延”的方式來實現更好地跨賽道發展。

    1.政策、市場和資本三輪驅動,職業教育續寫新篇章?

    近幾年在經濟高速發展和產業結構逐步轉型以及國家大力支持的背景下,隨著人們對職業教育需求的不斷增加,職業教育行業行業發展迅猛,市場規模持續擴大。

    1.1政策端:國家意志,暖風頻吹

    政策關鍵詞:產教融合、校企合作。從2010年印發的《國家中長期教育改革和發展規劃綱要》以來,政府出臺一系列政策來鼓勵職業教育行業發展,支持深化改革職業教育辦學相關體制,建立校企合作機制,推進產教融合。其中,2014年5月國務院印發《關于加快發展現代職業教育的決定》,全面部署加快發展現代職業教育,并在后續的《現代職業教育體系建設規劃(2014-2020)》明確職業教育在2020年要達到的目標為“中等職業教育在校生達到2350萬人,??茖哟温殬I教育在校生達到1480萬人,接受本科層次職業教育的學生達到一定規模。從業人員繼續教育達到3.5億人次”。


    民促法正式施行,教育資產證券化提速。《中華人民共和國民辦教育促進法》作為教育行業中最主要的幾部上位法之一,確定了民辦教育行業的基本規則。2016年11月7日,十二屆人大常委會第二十四次會議審議并通過了《民辦教育促進法》,規定民辦學校的舉辦者可以自主選擇設立非營利性或者營利性民辦學校,但是不得設立實施義務教育的營利性民辦學校,修正案自2017年9月1日起施行。


    職業教育是此次《民促法》落實最直接受益領域之一,尤其是市場上的一些職業教育培訓機構,上市障礙基本被清除。“營利性民辦教育”的口子放開,資本市場上教育板塊的容量會大幅增加。預計相關利好領域資產證券化速度將加快,A股有望迎來新一輪教育企業上市潮及并購潮。


    1.2市場需求:高技能人才缺口與就業壓力催生海量市場空間

    傳統產業行業加速轉型升級,對高素質人才的需求日益迫切。產業升級所帶來的對職業技能的新要求以及就業培訓隊伍的增大,為職業培訓市場帶來了發展良機。隨著信息技術和計算機服務、金融、電子商務等現代制造和服務業發展迅速,傳統產業行業加速轉型升級,企業對員工文化水平要求提高,對高素質人才的需求日益迫切。截至目前,我國中、高等職業教育在校生分別為1656.70萬人和3647萬人,教育規模全球第一,然而在職業院校規模迅速擴張的背后,高技能人才缺失是目前我國職業教育的不可回避的事實。根據人社部公布的數據,截至2014年底,我國技能勞動者達1.57億人,高技能人才總量僅僅達到4136.5萬人,技能勞動者占就業人員的20%,而高技能人才僅占技能勞動者的26%。對高技能人才的大量需求將催生職業教育領域海量市場空間。

    畢業生就業的結構性失衡愈加突出。隨著高考升學率的不斷攀升,高等教育大眾化,大學生供給增加,但我國高等教育普遍存在著專業設置與社會經濟需求脫節的問題,客觀上導致不能學以致用。這些原因造成了目前大學生“就業難”現象,也孕育了職業教育領域更大的市場空間。根據教育部統計,每年高校畢業生的人數不斷增加,2016年將達到765萬人。與此同時,經濟下行壓力持續,市場有效需求不足。在供給持續高漲而有效需求不足的情況下,畢業生就業的結構性失衡也更加突出。人社部調查顯示,部分地方本科高校、部分地處三四線城市的高職專業畢業生市場需求不足,畢業生就業機會較少。

    1.3資本驅動:資本在一級市場前瞻布局,多點開花

    職業教育領域融資數目保持高熱度,億元級別融資項目占比提升。近年來,教育行業發展迅速,其市場的巨大潛力吸引了大量的資本關注。一級市場上,近幾年職業培訓在一級市場上的投融資數量排名保持前三,?2016年共56起,與排名第一的K12教育僅相差1起。受資本寒冬大環境的影響,2016年教育行業大部分細分領域投融資案例大規模收縮。與其他領域同比大幅下降不同,職業培訓融資數量與2015年基本持平,其占比則由2015年的11%上升到2016年的16%。從投資金額來看,千萬元級別及以上的投資項目占比有所上升,市場對職業培訓的投資熱情依舊高漲。

    從細分領域來看,2016年受資本青睞的職業培訓領域已經IT培訓逐漸擴張到醫學、金融財會、企業管理等多個領域。其中,億元及以上投資案例較2015年增長75%,IT培訓領域備受資本關注。從2017年上半年的情況來看,3起億元以上的融資案例也都來自于IT培訓或泛IT類培訓賽道。

    2.職教培訓為產業鏈核心,細分賽道眾多?

    2.1職業教育市場規模破萬億,非學歷職業教育占比約80%

    從職業教育的定義來看,根據1996年頒布的《中華人民共和國職業教育法》,職業教育是指各級各類職業學校教育和各種形式的職業培訓。按照教育目的來劃分,職業教育分為學歷教育和非學歷教育。學歷職業教育指中專、職業高中、技校等中等職業教育,本科層次、??茖哟?、專業學位研究生等高等職業教育。非學歷職業教育指職業考試培訓、職業技能培訓、企業培訓等。其中,職業考試培訓領域中以人才招錄和資格認證考試培訓為主,包括公務員考試、教師、醫療、建筑工程、考研培訓等,而職業技能培訓主要包括IT、語言培訓、駕駛培訓等。

    職業教育市場規模2020年達1.11萬億元,非學歷職業教育市場占比約80%。根據《國務院關于加快發展現代職業教育的決定》提出的目標,到2020年,中等職業教育在校生達到2350萬人,??茖哟温殬I教育在校生達到1480萬人,接受本科層次職業教育的學生達到一定規模,從業人員繼續教育達到3.5億人次。按高等職業教育學生學費人均 8000元,中等職業教育學生人均學費5000元,從業人員繼續教育學費2500元,每年學費保持不變來算,我們保守估計2020年我國職業教育的市場規?;蜻_1.11萬億元。其中非學歷職業教育市場規模約8750億元,占比接近80%,可見非學歷職業教育市場空間廣闊。我們在這次的報告中也主要以非學歷職業教育市場作為分析重點。

    2.2資本分布:新三板已現產業集群,優質掛牌企業Pre-IPO步伐加快

    職教企業集中掛牌新三板,優質企業Pre-IPO步伐加快。非學歷職業教育以民辦教育培訓機構為主,從資本分布情況來看,大部分企業選擇登陸新三板,海外中概股或主板上市企業較少,且大多都是從其他產業尋求轉型教育或將教育作為第二產業,如開元儀器、新南洋、洪濤股份等。新三板非學歷職業教育掛牌企業近幾年掛牌數量迅速增加,截止2017年8月底,掛牌數量已達84家。從細分領域來看,以企業管理(20家)、在線教育平臺(11家)、IT(9家)、金融財會(9家)類企業居多,駕駛(機動車、飛行,6家)、教師(4家)、語言(3家)、醫學(3家)等領域也有所分布。

    三板職教標的業績表現出眾。從2016年的年報數據統計來看,2016年歸母凈利潤大于1000萬的企業主要集中在K12和職業教育領域,其中職業教育領域的企業數量占比達到了47.44%。而從2017年中報的數據來看,2017H1凈利潤超2000萬的頭部企業共10家,其中職教標的占據6席,凈利潤同比增長26.24%(整體法),剔除前期基數較低,增長較大的新東方網后,凈利潤同比增長為19.81%,大幅度領先新三板教育行業平均水平(同期整體三板市場教育標的凈利潤同比微跌3.40%)。

    隨著政策的逐漸放寬,新三板優質職教企業擬IPO的步伐正在加快。截至2017年9月,盛景網聯(833010.OC)、行動教育(831891.OC)、華圖教育(830858.OC)、傳智播客(839976.OC)已發布擬IPO公告并正接受上市輔導。


    一級市場優質標的相繼涌現。目前未上市非學歷職業教育企業中,部分領域優質企業依托自身業務優勢嶄露頭角,如綜合性服務商尚德機構、慧科教育,公考培訓領域的中公教育、粉筆公考,IT領域的邢帥教育、翡翠教育、51CTO等,語言培訓的滬江網、TutorABC,金融財會的仁和會計、東奧會計、高頓財經等。

    2.3非學歷職業教育產業鏈:中游端職業培訓服務為產業鏈核心?

    從產業鏈來看,非學歷職業教育上游端以培訓材料提供商、技術服務商為主;中游端為整個產業鏈核心部分,以提供培訓服務商為主,細分領域較多;下游端主要為培訓服務的對象,包括B端和C端用戶。

    2.3.1上游端:培訓材料提供商、技術服務商、平臺提供商為主

    產業鏈的上游端的培訓材料提供商主要提供培訓用的教育材料,包括圖書印刷、題庫、實驗實習設備、培訓教室等,如圣才教育(831611.OC)、文都教育(838380.OC)。技術服務商包括在線測試/考試服務商、在線教育平臺服務商等,如在線考試平臺服務商ATA(ATAI.O)及其子公司全美在線(835079.OC)、鷗瑪軟件(839737.OC)等,在線教育平臺服務的森圖教育(837329.OC)、英騰教育(838505.OC)、華博教育(831308.OC)等。


    非學歷職業教育培訓的上游端在整個行業處于從屬地位,議價能力較弱。主要原因包括兩方面:一方面是技術壁壘不高,行業準入門檻較低;另一方面是下游對應的細分賽道眾多且單細分賽道的天花板效應明顯,企業難以做大做強,而規模不大的情況下又難以跨越賽道發展。但一些優質企業通過關注服務溝通以及業務的競爭和合作,能占到主導位置,主要代表企業有全美在線(835079.OC)、鷗瑪軟件(839737.OC)等。

    2.3.2 中游端:以民辦教育培訓機構為主?

    產業鏈的中游端以民辦教育培訓機構為主,直接面向培訓客戶,為整個非學歷職業教育產業鏈的核心部分。培訓機構通過自身的市場調研和開發,設計出具有特色的自有品牌課程,為技能培訓接受者提供有價值的培訓服務。根據培訓內容劃分,中游端的細分領域眾多,涵蓋了公務員、金融財會、教師、醫學、建工、考研、企業管理、語言、IT、駕駛、藝術、創業就業等眾多細分賽道。


    各細分賽道內部業態各異。由于各細分賽道針對的培訓內容不同,對應的后續考試、考證、就業等領域也各有不同,導致的是各個細分賽道的市場規模、競爭格局、企業商業模式、產品種類數量及成熟度上有明顯的差異。綜合考慮各個因素后,我們將主要的細分賽道,包括公考、建工、醫學、考研、法律、IT、財會、教師、語言、駕駛培訓、企業管理等,分為成熟期賽道、洗牌期賽道、成長期賽道、導入期賽道。


    成熟期賽道主要包括一些針對純粹的考證、考試提供相關培訓的賽道,包括公考(70億)、建工(55億)、醫學(30億)、考研(26億)、法律(16億)。賽道內明顯的特征是內部競爭格局基本穩定,產品成熟度極高,頭部企業寡頭特征明顯,新進企業憑借傳統商業模式難以突圍。以公考培訓賽道為例,華圖教育及中公教育兩大公考線下培訓巨頭分立,兩者市場占有率超過50%,雙寡頭特征明顯,產品成熟度極高,其余線下區域性機構林立,突圍難度較大。


    洗牌期賽道主要包括部分更偏向于提供技能類培訓服務的相關賽道,包括IT(270億)、財會(138億)、教師(360億)、語言(160億)。賽道進入洗牌期,內部競爭格局較為清晰,商業模式相對成熟,頭部企業憑借優質產品等自身獨特的競爭優勢明顯,市場份額不斷集中,但其余優秀企業后續仍有突圍的空間。以財會類培訓賽道為例,第一陣營企業例如恒企教育、仁和會計等憑借在教學產品、異地校區管理等優勢優先實現全國性擴張,市場份額不斷提升,但占比相對不高,區域性龍頭憑借自身在各個省份內的長期深耕依舊具備后續擴張的實力。


    較為初期的賽道如成長期及導入期賽道主要包括駕駛培訓(1442億)、企業管理(2200億)。主要特征是競爭格局極其分散,產品種類、質量有限,同質化程度較高,優質企業具備較為清晰出色的商業模式或較強的資源稟賦。以駕駛培訓賽道為例,受到原有的政策限制及自身商業模式限制,長期以來駕駛培訓企業難以實現異地擴張,主要以區域性經營為主。同時由于駕駛培訓服務技術壁壘有限,雖然培訓剛需鑄就了千億級別的市場空間,但賽道整體競爭格局較為分散,在一定時期內市場份額集中度提升較難。類似于東方時尚(北京地區龍頭)、一乘股份(云南地區龍頭)等優質企業具備較為成熟的商業模式及較強的資源稟賦,有望在完成區域整合后在全國范圍內有序擴張。

    2.3.3下游端:B端用戶需求剛性強,C端用戶規模龐大

    非學歷職業教育下游端為培訓服務對象,主要分B端客戶和C端客戶。其中,B端用戶主要為企業客戶,一般為大中型企業的常規項目,具有較強的需求剛性。與C端用戶相比,B端用戶由于單次購買量大,續費特征明顯,黏著度較強,收益更為穩定,彈性更小。而對于C端用戶除職場人士外,還包括職業院校在校生、考研、考博、出國留學等客戶群體,其用戶規模更加龐大,盈利空間更廣。


    與K12教育領域明顯不同,職業教育領域的C端用戶的特征包括使用和付費的一致性、重復購買特征不明顯等。一方面,由于職業教育針對的C端用戶一般具備一定的自主付費能力,也即使用和付費的一致性,導致用戶的學習自主性更強。另外一方面,由于職業教育領域培訓的C端服務主要是針對就業或職業能力的提升,或職業資格認證、人才招錄考試培訓,客戶在成功求職、通過相關關考試后則完成教育相關課程,表現為大部分C端用戶重復性購買特征不明顯,大多為一次性消費。


    由于下游主要以龐大的C端用戶群體為主,用戶群體分散且議價能力低,難以誕生有效的商業模式。

    3.賽道梳理:各細分賽道內部業態各異

    根據我們前文的分析,由于各細分賽道針對的培訓內容不同,對應的后續考試、考證、就業等領域也各有不同,導致的是各個細分賽道的市場規模、競爭格局、企業商業模式、產品種類數量及成熟度上有明顯的差異。綜合考慮各個因素后,我們將主要的細分賽道分為成熟期賽道、洗牌期賽道、成長期賽道、導入期賽道,分別進行梳理。


    整體來看,成熟期賽道主要包括一些針對純粹的考證、考試提供相關培訓的賽道,包括公考(70億)、建工(55億)、醫學(30億)、考研(26億)等,賽道內明顯的特征是內部競爭格局清晰且基本穩定,寡頭特征明顯,新進企業憑借傳統商業模式難以突圍。洗牌期賽道主要包括部分更偏向于提供技能類培訓服務的相關賽道,包括IT(270億)、財會(138億)、教師(360億)、語言(160億),整體競爭格局較為清晰但尚未完全穩定,頭部企業憑借優質產品等自身獨特的競爭優勢明顯。較為初期的賽道如成長期及導入期賽道主要包括駕駛培訓(1442億)、企業管理(2200億),主要特征是競爭格局極其分散,產品種類、質量有限,同質化程度較高,但賽道中的優質企業具備較為清晰出色的商業模式或較強的資源稟賦。

    3.1洗牌期賽道梳理:IT、財會、語言、教師

    我們重點推薦關注洗牌期賽道,賽道構成主要包括部分更偏向于提供技能類培訓服務的相關賽道,包括IT(270億)、財會(138億)、教師(360億)、語言(160億),整體競爭格局較為清晰但尚未完全穩定,頭部企業憑借優質產品等自身獨特的競爭優勢明顯,市場份額不斷提升,成長性和確定性良好。?

    3.1.1 IT培訓:人才需求強勁,市場潛力巨大

    需求端:巨大的IT人才缺口、新興領域帶動技術更迭提速,IT培訓市場前景廣闊


    我國每年存100萬IT人才缺口。隨著我國經濟產業結構不斷升級,電子商務產業、移動互聯產業的發展及云計算技術在全球范圍內的推廣,智能手機終端、移動應用、云管理、云物流、云手機等技術領域將產生巨大的人才缺口,催生出更多職位需求,為IT職業培訓提供了廣闊的市場空間。根據教育部數據顯示,我國本科和??飘厴I生人數逐年增加,2015年已達到680.89萬人。根據IDC統計和測算,其中20%是計算機相關專業,約10%因就業不理想而有意向轉崗到IT產業,因此我國每年IT人才市場供給約200萬新人。目前國內IT相關行業從業人員約1500萬人,按照年增長15%的速度,每年約225萬新增崗位,加上5%退休和離職率,每年大約有300萬市場需求,預計國內每年IT市場人才缺口約100萬人。


    新興領域帶動技術更迭提速,下游行業技術需求刺激上游人才供給。從IT培訓領域既有特征來看,技術更新的頻率快、周期短,由此伴隨的對知識內容的要求也與時俱進、時換時新,科技領域的教育永遠都有受眾。當下游細分技術領域站上風口時,對應技術的培訓機構也隨風而起,反之亦然。


    我們測算2016年IT培訓市場空間約為270億,對應年均復合增長率15%。其中,接受課外培訓的學員約有80萬人,客單價約為1.8萬元,對應144億市場規模;校企合作、企業內訓的學員總計接近300萬人,這部分課程周期較短,收費約為4000元,對應市場規模120億。

    供給端:市場結構相對分散,達內科技脫穎而出


    市場結構相對分散,整體呈現“一超多強”的局面。達內科技處于金字塔頂端,其余頭部行業龍頭競爭優勢明顯,一部分擁有品牌和管理優勢的培訓機構市場占有率逐步提升。從市場競爭狀況來看,目前國內IT培訓行業尚處于高速發展期,行業進入門檻低與迅速擴大的市場容量吸引了眾多參與者,同時催生了線下、線上以及線上線下相結合的多種培訓模式,但是大部分的IT類培訓機構仍然是傳統的線下模式,以區域性為主,規模相對比較小,但全國范圍內的連鎖品牌也在逐步形成中。與此同時,行業內企業競爭激烈,同質化競爭現象較為明顯,市場集中度也偏低。我們預計未來IT職業培訓市將呈現優勝劣汰的發展趨勢,有特色、師資力量雄厚、業務模式完善、聲譽良好的企業將實現規模的快速擴張,市場份額將進一步集中。


    我們將IT職業培訓市場競爭格局分為三大陣營:達內科技憑借“雙師模式+校企合作+就業輸出”的商業模式占據發展先機,成為行業龍頭,且遠遠領先第二陣營企業,2017年營收約20億,市占率約7.5%。第二陣營主要為包括一部分全國性線下機構和部分內容實力較為突出的線上培訓機構,整體而言商業模式較為成熟,渠道能力出眾,具備一定的品牌積累,但部分機構產品較為單一,整體營收規模在1~5億之間。線下的代表企業包括傳智播客、易第優、翡翠教育;線上的代表企業包括邢帥教育、麥子學院等。第三陣營包括大量傳統線下區域型經營培訓機構和純線上的IT培訓機構,數量較多,在小范圍地域內或某細分產品領域占有部分明顯,整體而言產品競爭優勢不明顯,渠道實力較弱,品牌不突出,營收規模在千萬級別,包括青麥教育、重慶足下,極客學院、51CTO、北風網等

    近兩年在線IT培訓大受資本追捧,成為一級市場上職業培訓最受歡迎的領域。根據IT桔子統計,近幾年一級市場上IT職業培訓的投融資案例在職業培訓領域穩居首位,以在線教育居多,且億元及以上的投融資案例逐年增加,個別優質企業憑借自身獨特的商業模式開始嶄露頭角。

    頭部企業利用雙師模式拓展二三線城市,教學點擴張有望成為新的業績增長點。與K12或其他職教領域相比,IT培訓領域的名師要求具備頂尖互聯網企業工作經驗、技術大咖及出色教學能力,因此稀缺性更強,這也是雙師模式首先在IT培訓領域率先誕生的本質原因之一。作為首創雙師模式的機構,達內科技借助雙師模式由北京總部向各個城市鋪設教學點,由2011年的11個城市34個直營教學點擴張到了2017年的51個城市160個直營教學點。大部分發展得較快的IT及泛IT培訓機構都已經采取雙師模式或類雙師模式,例如火星時代、傳智播客(雙元課堂:錄播+助教講解)、易第優等。新教學點的鋪設有望成為這些優質機構未來的業績增長點,進一步提升市場占有度。


    技術更迭繼續加速,教研積累深厚、更迭能力出眾的企業有望脫穎而出。下游行業技術人才需求對上游人才培訓商影響愈發明顯,例如下游影視、游戲行業的火熱,促使火星時代、天琥設計等互聯網設計培訓機構突圍。近年來VR、AR、人工智能等細分領域逐漸火熱,人才需求強大,對應領域的技術培訓機構有望脫穎而出。而經過幾年持續熱度后,IOS和安卓開發在人才市場上將出現過剩的情況,專精此領域培訓的機構將面臨窘境。

    3.1.2財會培訓:行業高速增長,龍頭企業成長性顯著

    需求端:考證類培訓存剛性需求,政策變更促實操類課程需求提升。


    金融財會類培訓由財會考試類培訓和企業財會類技能培訓兩類課程組成,而財會考試類培訓又可以分為銀行、證券等金融類人才招錄考試培訓及金融財會類證書考試培訓。金融財會類考試涵蓋了超10類重要的資格認證,如會計專業技術資格考試(職稱考試)(30億)、注冊會計師考試(CPA)(17億元)、特許金融分析師(CFA)(10億)、特許公認會計師考試(ACCA)(6億)、會計從業考試 (2億)等。

    隨著會計從業資格證取消,行業準入門檻降低,培訓課程將向實操領域拓展。一方面,行業準入門檻降低,整體從業人員數目上升帶動培訓需求的上升;另外一方面,我們認為未來的會計培訓將向兩個方向延展:


    (1)財會類高端證書考試、高端資格認證考試等培訓需求仍存。會計類和金融類的資質證書如中級職稱、高級職稱、CFA等考試需求還會存在。


    (2)課程設置向實操類發展,一體化課程占比提升。例如恒企教育所提供的類似會計新銳實操訓練營、財務精英孵化訓練營、稅務精英訓練營等提供包含“考證+實操+就業”的一體化服務的課程將被更多機構采納使用。

    根據我們的測算,2016年財會培訓市場規模達到138億,對應年均復合增長率20%。主要受益于一體化課程對行業客單價的提升和整體參培人員數目的提升。

    供給端:競爭格局較為分散,線下領先企業成長性顯著。


    線下培訓機構區域性特征明顯,課程涵蓋考證類及實訓類。較為出眾線下培訓機構早已開啟全國校區的建設,品牌沉淀足,產品競爭優勢明顯,成長性顯著,市占率不斷提升,例如恒企會計和仁和會計等。其余的財會類機構區域性特征明顯,較多省份都有當地自己的財會培訓龍頭,諸侯林立。例如廣東佰平會計、河南金凱元會計、云南愛爾信會計等。


    線上培訓機構主要集中在考證類,實訓類課程線上化程度較低。線上的機構目前主要還是集中在財會類證書考試培訓,包括職稱考試、CPA、CFA等。實訓類的課程線上化程度較低,未來線上化程度有望進一步提高。


    不少其他領域的龍頭企業紛紛拓展至財會培訓賽道,一般以簡單的財會類證書考試培訓、金融行業人才招錄考試培訓為主。例如公考兩大巨頭,華圖主要擴展金融行業人才招錄考試培訓,中公擴張至證書類考試培訓。而IT巨頭達內復制其IT培訓的商業模式拓展至會計培訓,以實戰類課程為主。

    隨著競爭加劇行業優勝劣汰,我們認為大型連鎖培訓機構將在市場集中度提升過程中占得先機,這些機構往往具有一些共同的特征:具有十年以上的會計培訓經驗;在全國各省市擁有連鎖分校;課程體系完善,具有從零基礎到高端會計培訓的實力。


    恒企教育憑借課程升級及全國范圍內快速擴張,后發制人。恒企2010年才開始正式涉足會計培訓,擴張方式采取“農村包圍城市”戰略進行全國擴張。2015年后加大課程升級力度,高端課程(優才計劃班,財務會計學段Ⅲ)及一體化課程占比大幅度上升,客單價不斷提升。2016Q2客單價較2014年提升108%。同時,恒企通過并購廣州多迪、天琥設計進入IT及泛IT培訓領域,整體在校區數量、招生規模、盈利質量方面保持良好發展的態勢,成為行業新晉龍頭。

    3.1.3語言培訓:在線語言培訓市場火爆,真人外教模式脫穎而出

    需求端:剛需長期存在,技術成熟引爆在線語言市場。


    剛需長期存在,在線語言培訓解決行業痛點。當前在線語言教育市場非?;鸨?,一方面,國際化進程使國家經濟以及國人生活的各個層面對于外語的需求有增無減;另一方面,在線語言課程易于標準化,互聯網使學習成本明顯降低,1對1的學習模式以及移動APP等輔助工具滿足了各類人群的個性化、碎片時間學習的需求。職業人群由于付費能力較強,針對職業人群的在線語言教育客單價較高,且在線語言教育的形式更能滿足職業人群的需求,所以職業人群市場規模占比最高。


    根據艾瑞咨詢發布的《2017年中國成人在線外語教育行業白皮書》顯示,2017年中國在線語言教育市場規模預計達到375.6億元,同比增長22.8%,用戶規模突破2600萬,未來在線語言教育市場規模和用戶規模將持續增長。按照職業教育部分占比40%估算,2017年中國職業人群的在線語言教育市場規模達到150.24億元。


    供給端:競爭格局分散,差異化產品優勢的企業脫穎而出。


    目前市場上提供在線語言培訓課程的培訓機構包括四類,分別為綜合類課程類教育機構、口語類機構、出國留學類機構、小語種類機構。其中,綜合類課程類教育機構:滬江網、新東方網;專注口語類機構:51TALK、說客英語、TutorABC、阿卡索等;出國留學類機構:小站教育、智課網、郎播網等;小語種類機構:歐那教育、日本村、新世界網校等;


    競爭格局高度分散,具備差異化產品優勢的企業脫穎而出。目前我國在線語言培訓市場經過幾年發展后,從成長階段邁入洗牌階段,實力強大的培訓主體憑借品牌知名度、雄厚師資力量、豐富的培訓產品等優勢將獲取更大的市場份額,而質量差、規模小、沒有核心競爭力的機構生存空間將逐步縮小,最終被市場淘汰。


    在線真人外教模式直擊行業痛點,一級市場上明星企業持續吸金。傳統線下語言培訓由于存在缺少外語實際應用能力、外語教學的優秀師資稀缺等問題,極大地限制了自身的發展。而在線一對一真人外教模式直擊行業痛點,充分發揮了在線教育的優勢,解決師生之間的及時交流、外教老師供需等問題,受到資本的青睞。根據IT桔子統計,以51TALK 、VIPKID、TutorABC、噠噠英語為代表的在線真人外教模式近年來輪番斬獲多輪大額融資,將在線語言學習類教育項目推向高潮。


    銷售費用保持高投入,頭部企業品牌迅速建立中。真人在線外教模式商業模式逐漸清晰,眾多機構的課程設置以一對一為主,用戶體驗及口碑甚佳,優質標的嶄露頭角,但行業整體虧損現象普遍。以51TALK為例,主打一對一外教模式的51TALK共獲得6次融資,并于2016年6月實現美股IPO上市,目前公司還在持續虧損中,系銷售費用高企所致,2017H1銷售費用率高達85.32%,營收3.5億。

    課程向低齡段擴張,探索在線小班模式。近年來包括51TAKL、TUTORABC等基本以成人課程為主,但隨著以VIPKID為首的在線少兒英語商業模式跑通以來,K12領域1.63億學生,英語口語練習需求更強烈,潛在市場空間遠大于成人領域,其他機構紛紛加碼布局K12領域,低齡化延伸成行業大趨勢。其中率先布局的VIPKID占據頭部地位,公司預計2017營收50億元。同時,眾多1對1在線外教機構也開始推出小班課程,從而緩和1對1規模不經濟的效應。例如,頭部品牌VIPKID內部在2016年已經成立獨立的小班事業部,內部孵化其在線少兒英語小班模式的相關課程,目前主要以1V4為主。據公司披露,2017年8月份小班事業部單月營收已經突破1000萬元。

    3.1.4教師培訓:遠程培訓集中度提升,頭部企業脫穎而出

    需求端:培訓資格門檻提高,培訓市場規模逐步擴大


    全國中小學教師培訓行業的市場規模估計約360億元。我國教師培訓經費主要由教師人員經費、學校公用經費和教育部專項計劃三部分構成,。其中,教師人員經費約110億元,學校公用經費約230億元,教育部、財政部專項的國培經費約20億元。2015年我國全面實行全國統考制度,并要求對中小學教師資格進行定期注冊,提高了教師資格門檻,也對現存教師素質提出了更高要求。根據江蘇省教師資格國考情況,通過率由之前70-73%下降到試點后27.53%,考試通過難度上升。教師資格不再終身擁有而是5年定期注冊一次,師范生也需要考教師資格,考試人群進一步擴大,這將刺激教師培訓市場規模的進一步擴大。

    國家政策持續加碼,“國培計劃”改革升級。自“國培計劃”2010年實施以來,國家經費投入不斷加大,從2010年的5.5億元快速提升到2014年的21.5億元,復合增長率高達31.35%,市場規模增長了近4倍。截止2015年9月,累計培訓教師700多萬人次,其中農村教師占96.4%,基本實現了對中西部農村義務教育學校和幼兒園的全覆蓋。?2017年3月,教育部辦公廳、財政部辦公廳印發了《關于做好 2017 年中小學幼兒園教師國家級培訓計劃實施工作的通知》,要求各地進一步增強教師培訓實效,提升教師素質能力。


    優質企業渠道下沉,開拓地方培訓市場。此次國培計劃的改革升級,要求各地應遴選具有較強學科優勢、豐富培訓經驗的優質培訓機構承擔“國培計劃”任務,將會促使有關培訓機構加快調整自身業務模式和創新培訓方式,向按需培訓、注重實效性以及農村教師方向傾斜。實力較強的培訓機構有望憑借項目實施經驗、技術平臺、服務網點和渠道、課件資源、市場意識等方面優勢主動市場下沉,重點開拓市、縣級繼續教育培訓市場,地方教師培訓市場前景未來可期。

    供給端:國培格局穩定,地培競爭較為激烈,優質企業遠程培訓集中度提升。


    教師遠程培訓市場份額逐步集中,尚睿通和繼教網脫穎而出。2011年1月教育部發文《教育部關于大力加強中小學教師培訓工作的意見》,明確指出“在職教師崗位培訓每五年累計培訓時間不少于360學時,要適應現代信息技術迅猛發展的新形勢,充分發揮現代遠程教育手段在教師培訓中的作用,積極創新培訓模式,開展教師遠程培訓”,教師遠程培訓逐漸成為大趨勢。首批具備教育部“國培計劃”教師遠程培訓機構資質的機構共33家,相較于高等師范院校的網絡教育,專門的遠程培訓機構在項目實施經驗、技術平臺、服務網點和渠道、課件資源、市場意識等方面具有一定的比較優勢。


    目前,中小學教師培訓主要由教育行政主管部門向入圍的遠程培訓機構招標購買培訓服務,這大大提高了行業的進入門檻,使大量實力較弱的培訓機構無法進入教師培訓行業,市場份額逐漸向有大量成功項目經驗,良好市場口碑,成熟課程研發體系,高效專業化服務的遠程培訓機構集中,當前尚睿通(835971.OC)和繼教網(被全通教育(300359.SZ)收購)位列行業的第一陣營。


    以行業龍頭尚睿通為例,目前在全國15個地區建有分、子公司。2015年營業收入和凈利潤分別為1.99億元和3898萬元,同比增長116%和208%。2015年簽約培訓項目377個,培訓學員119萬人次,較2014年分別增長54%和50%。截止2015年底,尚睿通的2B模式教師培訓業務已通過國培項目培訓教師超過150萬人次,占有國培市場約22%的份額;2B2C模式的教育咨詢業務已和北京多所名校合作,2016年將會外延拓展到天津和上海等地區。

    教研實力突出的龍頭企業進入教師培訓市場,優質商業模式不斷涌現。近年來,K12課外培訓龍頭學而思開始推出自身的“學而思教師認證體系”,利用自身在K12課外培訓強大的教研實力及師訓體系對外輸出自身教師培訓課程。同時,游學巨頭世紀明德、公考巨頭華圖教育等都相繼涉足到教師培訓行業,依托自身在原有培訓領域的教研實力積累開始推進與自身業務相關的教師培訓相關業務。


    我們認為,教師培訓賽道相比單獨的存在,與其他業務模式也能很好地結合而誕生優質且可持續的商業模式。傳統的教師培訓企業針對的更多是典型的B端市場,其余培訓賽道的龍頭企業通過自身業務鏈的延伸涉足到教師培訓的C端市場,是對整個教師培訓市場的一個業務模式更新升級的一個重要推動。我們認為,未來的教師培訓將打破在B端市場的局限,向更廣闊的C端市場進軍。

    Tips

    下篇預告

    本文上半部分到此結束,下篇將為您繼續梳理成熟期賽道、初期賽道,并總結整個職教行業的發展趨勢,進而提出相關的投資機會。敬請閱讀“職教系列報告一(總覽篇):千帆競發春潮涌,百舸爭流正逢時(下)”

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