報表到底怎么看?來瞧,四大前輩看財務報表的思路!

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    樓主 2020-11-16 15:23:45
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    一、審計的角度


    財務報告是由公司準備的,但實際上大多數財務報告由審計公司在審計完成后由公司編制(因為大多數公司財務部門沒有編制專業財務報表的資源和能力,正如大多數公司“IT部門無法自行開發軟件”)。


    審計中的兩個想法將同時進行,前者將是主要的想法,概括如下:


    (1)自上而下逐層分解和分解資產負債表和利潤表,找到支持這些報表數據真實性、完整性和準確性的證據鏈(完整性是最難擔保的)?,F金流量表,我所看到的大部分是根據資產負債表和利潤表的細節計算的(具體參考可以參考注冊會計師考試會計教科書的相關內容)。然而,一些朋友反映出一些公司將謹慎地標記每個條目現金流的類型)。


    (2)業務邏輯基于對財務報表數據的分析,包括歷史數據與同行業其他企業數據的比較,以及銷售收入與經營環境變化的關系(如釣魚島事件嚴重影響日本企業的銷售收入)??簇攧請蟊硎欠衩黠@不合理,如果是,進一步采用(1)辦法。


    如果存在欺詐,那么審計師和造假者就是“看誰做得更好”的競賽,審計師會發現這取決于審計的程度和深度。


    從理論上講,造假者可以偽造整個證據鏈,與第三方串通進行欺詐,但工作量很大,有必要確保證據鏈的邏輯完整性,包括訂單、合同、貨物單據、發票、內部流通過程中的記錄標記、成本計算、信息系統記錄、會計記錄、銀行收付記錄等,甚至涉及虛構的交易方或與客戶或供應商的串通。這是很難捏造一切和保持邏輯的一致性,特別是如果銀行水不能回去和假冒偽劣,沒有事先計劃。


    在理論上,審計師也可以無限地進行調查,但由于審計成本、可操作性、法律審計責任義務和被審計人的阻力等原因,審計師不能像警察那樣檢測,只能達到自己公司的質量和風險控制所要求的水平,這也是一個良好的會計師事務所和一個較差的會計師事務所之間的區別。短路機構有時更有可能檢測到欺詐,因為它們使用非常手段來通過偵察來收集隱藏信息。


    審計的思路是核查和糾正與投資者角度不同的錯誤。




    第二,投資者的視角。


    我個人看了結果,主要是想衡量和判斷一家公司的絕對估值,將市值除以絕對估值獲得倍數的溢價,比較不同的股票,這樣哪些股票估值過高或低估就會形成你自己的看法。如果它是一家奇怪的上市公司,我習慣于如此快速地瀏覽(這不是一種有計劃或有條理的思維方式,它只是一種自然形成的快速瀏覽習慣):


    (1)先瀏覽損益表的結構。

    瀏覽收入,成本費用,利潤數額和近似比例結構,以建立一個初步印象。

    看看過去兩年中利潤表的變化情況,并對經營狀況的變化產生初步印象。然后查看相應關系中的利潤表損益和現金余額變化。

    如果一家公司賺了很多錢,比如騰訊的年收入超過400億美元,凈利潤超過100億美元,我想知道他的現金余額是否也超過100億美元,如果是的話,那就足夠盈利了;如果不是,我會看現金流量表,他把錢花在哪里了,還是賺錢了,但被沒收了呢?如果將資金用于固定資產或合并和收購,則由資產負債表確定資產負債表是否相應地增加這些資產,以及是否有可能為何種目的利用這些大型新資產或收購,以及是否合理(公司的實際控制人最容易通過膨脹的資產或隱藏的關聯交易轉移權益)。


    (ii)瀏覽附注中收入、成本和成本項目的詳情和變動

    在我看來,收入是最重要和最值得關注的。一方面,公司的經營狀況和趨勢反映在收益上,因此了解公司的收入內容、結構、市場競爭力和未來趨勢是很重要的;另一方面,在大多數行業,會計收入確認與一般人的商業知識和理解非常接近,不像成本識別那樣復雜(如制造業和房地產業等成本計算容易出錯)。假設利潤率為10%,如果成本再增加1%,利潤可能會減少約9%)。

    例如,如果你看最新的云游游戲上市,你會從兩個維度的列表中披露獨立研發和91萬推廣業務的收入份額,收入的比例和年度變化,以及游戲發布和退市的數量和分布,甚至告訴你研發和推廣運營商的利益被劃分為大約2:8(你還會看到,ForGames開發的游戲在其他平臺上的收入遠遠高于他們自己的平臺,然后進一步挖掘信息和思考。

    在成本方面,我主要看一下網絡游戲的結構和內容,比如Forplay,我會看到多少人工成本(主要是研發和91 wan業務),有多少促銷成本(或者你也意識到,在過去的兩年里,網絡游戲廣告已經出現了大量的網絡游戲廣告,ForGames促銷費用急劇增長,而在過去的一年里,促銷成本的增長率已經超過了收入的增長速度)。


    (三)瀏覽資產負債表結構

    看看兩年期現金結存和現金流量表的收支分配情況.將應收賬款余額除以每月平均營業收入,看看應收賬款是否大致相當于幾個月的收入(應付款類似)。如果你考慮到應收賬款的可靠性,你就不能考慮它,你也可以知道有一個底部。

    應付現金凈額可視為一種現金資產,可由一家公司確定(補充:A股中的個別公司預付了大量資金,經常會犯會計錯誤,例如將預付固定資產列入流動資產)。土地和房地產的市場價值和賬面價值有很大的不同,需要分開劃分。特殊的機器和軟件、長期攤銷費用和商譽大部分時間都可以視為低值或無價值的資產,因為銷售是一文不值的,其盈利能力已被納入損益表分析所反映的盈利能力。

    看看損益表,你想知道公司最近幾年賺了多少錢,公司的增長率是多少,這樣它就可以粗略而不合理地計算出未來10年的收入??纯促Y產負債表,就會知道公司現在擁有各類現金資產。兩家公司的絕對估值相加起來,是不準確的,但可以有一個底端??磽p益表比看資產負債表要花更多的時間,因為資產負債表中所反映的凈資產是一個已經存在的事實,而且它也是如此。但是,從損益表的收益、成本和成本來看,了解其背后的業務狀況,以及企業的行業前景、競爭和競爭力,進而預測公司未來的利潤前景和增長率,才是最核心和最困難的地方。


    (4)現金流量表

    可以從會計師那里了解到,現金流量表是根據資產負債表和損益表編制的,并不是每一筆現金流量的匯總(如官方準則所示,沒有一家公司編制的賬目足以對現金流量進行分類)。因此,現金流量表并不重要,因為他所反映的事實已經分散在資產負債表和損益表的細節中,而他只是起輔助作用。

    例如,如果一家公司賺了很多錢,但現金卻沒有增加,如果沒有現金流量表,我需要查看公司的支出和資產,找出公司的現金支出;有了現金流量表,我們就可以把現金流量表作為一個目錄,這樣我們就可以找到現金增減速度更快的地方。

    此外,現金流量表涉及較多的計算程序,如果編制人員不細致,很容易誤算,現金流量表的某些項目顯示“總金額”或“凈”報表是否也容易出錯,看報表的人自然就不那么確定或信任。因此,在我看來,現金流量表只是現金流量的“目錄”,如果計算正確的話要小心。

    (補充:有些金融媒體的現金流量表令我費解,比如“周報”(Weekly Report)中的這篇文章:“如何偽造萬福龍克”,倒數第二段談到現金流量表與資產負債表之間的邏輯矛盾。我沒有仔細看過萬?!な⒖说呢攧請蟊?,但分析方法存在問題:第一,現金流量表是反向計算的,邏輯上的錯誤只能表明他的計算錯誤,財務報表的質量存在嚴重問題,欺詐本身不會導致會計邏輯上的錯誤,充其量只能導致似乎不符合業務邏輯的數據;第二,購置和建造固定資產預付款是一項非流動資產,不會在預支賬戶中得到反映。)


    (5)我會忽略我在財務報告中沒有看到的東西。

    稅收:稅收是最復雜的會計處理方法之一。但也許我是比較另類的,我幾乎從來沒有看過;因為上市公司是相對守法的,只要他們按照規定納稅,如果你了解稅法,那么它是什么,它與一個企業的盈利能力和成長能力無關;

    非經常性損益:非經常性損益不是公司的核心競爭力,其一次性后果已反映在資產負債表中(例如,政府支付了100萬元給公司賠償,100萬元已成為公司現有價值的現金實施方式,在利潤表中我不認為發生過);我將僅查看主要的非經常性損益,如Estda,它出售股票上的罐子和平底鍋,因為政府征用了土地以補償幾百萬美元的現金,然后我想知道該公司將如何花很多錢,以及它是否能促進創新和研發。

    其他次要財務報表項目,例如,如果其他應收款項的數額從未很大,我將根本不看他。

    大多數會計政策:在財務報表中會有很長時間的會計政策,而我只會有選擇地研究個別獨特的事情,例如制造業的折舊政策、難以分攤收入成本的公司所采用的確認方法,而其他大部分則完全被忽略。


    (6)尋找有密切業務的公司財務報表進行比較

    瀏覽結果后,我們大致了解了公司的資產規模和經營狀況,包括利潤率有多高,是輕資產還是重資產等等。不過,如果不是業界的話,便很難確定營運收支是否符合業務邏輯(例如最近有人質疑中銀的存貨令人難以相信),要盡量找一間接近的公司作比較。這也應該是所有財務報告用戶都無法避免的。

    要看到一家公司的盈利報告只能看到一個單一的事實,而缺乏一個比較基準很容易導致缺乏方向,如果你能做相同行業、相似行業和不同行業的財務業績,可以在心里比較結果,心里有一個更好的底部,所以,畢竟還是要多讀一些。

    對于估值、專業投資或分析師將列出多年的財務數據、現金流折現等評估方法(一些參考模板可在全國人大經濟論壇上找到),估值涉及的假設太多,難以量化和準確,但仍具有很大的參考意義。對于時間有限的業余愛好者來說,以近幾年的利潤和凈資產作為粗略的估值計算,考慮到股票流動性的財富放大效應,并將其與市場價值進行比較,也可以讓他們的心感到有些低谷。



    第三,賣空者的視角。


    近年來,中國股市出現了一些空頭事件。賣空者的目的是發現錯誤,分析不符合會計邏輯或業務邏輯的地方,然后進行調查、證據收集和合理性分析。由于賣空者通常不是內部人士,我想他們應該從比較同行業公司的財務報表開始,找出不合理的觀點。然而,人們很難調查和獲取證據,例如一篇題為“中國挖掘公司內部人的高成本”的媒體報道中的案例。


    此外,我認為,也有可能選擇一些容易出現虛假的企業來調查和分析,例如大型經銷商占收入的很大和集中的比例,銷售消費品的企業可能更有可能預先與經銷商一起儲存貨物,以創造虛假的銷售收入和應收帳款,審計人員可能無能為力。例如,一些資產嚴重的農業企業往往很難計算出農業資產的數量和價值。如果它們在國際財務報告準則(IFRS)中上市,也很容易通過估值來確定資產的價值,例如嘉漢林業(Sino-Forest),那里的企業領袖文化水平較低,也可能會出現更多的虛假傾向,比如萬福盛克。



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